Какой инвестор нам нужен. А. Идрисов. "Эксперт"

Следует наконец признать, что российская экономика остро нуждается не в кредитах и стратегических инвесторах, а в рисковом капитале

Если проанализировать состояние российских компаний, то подавляющее большинство из них - за исключением "голубых фишек" - попадут в диапазон между начальной стадией развития бизнеса и стадией его расширения. Мировая практика свидетельствует о том, что такие компании могут рассчитывать прежде всего на рисковый капитал.

Проводниками рискового капитала наряду с фондами прямых инвестиций (финансовыми инвесторами) могут выступать инвесторы стратегические - корпорации, действующие в аналогичных, что и объект инвестирования, или смежных областях бизнеса. Главное различие между ними состоит в целях инвестирования. Целью финансового инвестора является рост стоимости бизнеса компании. Цели стратегических инвесторов принципиально иные: рост продаж, сокращение издержек или ликвидация потенциального конкурента.

Подавляющее большинство инвестиций стратегических инвесторов осуществлялось в России посредством поглощения российских предприятий. Разумеется, это не означает, что стратегические инвесторы являются непременным злом для нашей экономики. Если такой инвестор строит в нашей стране на 100% собственное предприятие или инвестирует в новое СП, то честь ему и хвала. Но если речь идет о действующем российском предприятии, имеющем традиции, собственный брэнд и высокий потенциал роста, следует хорошо подумать, какой инвестор окажется для него предпочтительнее.

Российская экономика как никакая другая остро нуждается в рисковом капитале. Особенно с учетом планируемого перехода от сырьевой экономики к высокотехнологичной. При этом в отличие от США и Европы, где действуют тысячи венчурных фондов, в России реально осуществляют операции не более десяти, количество заключаемых этими фондами сделок ничтожно мало. Почему?

Финансовые инвесторы, владельцы рискового капитала, принимают инвестиционные решения, руководствуясь следующими критериями: наличием работоспособной бизнес-модели и стратегии, обеспечивающей высокий потенциал роста; уровнем квалификации менеджмента; прозрачностью бизнеса; возможностью выхода (продажи акций через 4-7 лет по существенно более высокой цене). С точки зрения формальных признаков большинство российских предприятий могут рассчитывать исключительно на рисковый капитал, однако они не отвечают перечисленным выше инвестиционным критериям. Поэтому при разработке мер по улучшению инвестиционного климата правительство должно сосредоточить свое внимание на мероприятиях, содействующих предприятиям в их подготовке к эффективному взаимодействию с финансовыми инвесторами.

Потенциал роста. Дефицитный и слабоконкурентный российский рынок, к счастью, обеспечивает неограниченные возможности для роста практически любой компании. Когда менеджмент заявляет, что такие-то показатели роста недостижимы, это чаще всего связано со стратегическими ошибками и недостатком квалификации. За последние два года появились очень сильные российские менеджеры, и число их растет. Однако это не исключает необходимости просвещения руководителей предприятий.

Прозрачность бизнеса. Многолетние дискуссии о необходимости перехода на международные стандарты финансовой отчетности (IAS) должны быть прекращены. Компании, которые нуждаются в капитале, должны иметь возможность предоставлять финансовую отчетность в международных стандартах. Для этого требуется разделить налоговую и финансовую отчетность.

Выход из бизнеса. Инвесторы никогда не войдут в бизнес, если не будут четко понимать, как они будут из него выходить. К сожалению, сегодня разместить на рынке акции по приемлемой цене практически невозможно, поскольку рынок в целом малопривлекателен для инвесторов: на нем не представлены первоклассные зрелые компании (их просто очень мало). На рынке не работают национальные институциональные инвесторы включая пенсионные фонды, которые могли бы значительно улучшить его ликвидность. Возможно, следует подумать о создании государственного ехit-фонда, который гарантировал бы инвесторам в случае достижения компаниями определенных результатов выкуп пакетов акций по определенной стоимости.

Россия не может и не должна обеспечивать свои потребности в рисковом финансировании только за счет иностранного капитала. Существуют две значимые проблемы на пути создания российских венчурных фондов. Первая - отсутствие законодательства об инвестиционных фондах и давно ожидаемой либерализации валютного законодательства. Такие фонды, как правило, создаются в офшорных зонах, что и привлекает частных инвесторов. Вторая - квалификация работников управляющих компаний. Управляющая компания должна обладать двумя важнейшими компетенциями: опытом экспертизы, управления ростом бизнеса и практической подготовки российских предприятий к финансированию на ранних стадиях развития, а также доступом к информационным ресурсам, позволяющим получать поток инвестиционных предложений, из которых могут быть отобраны наиболее привлекательные.

Без эффективной национальной системы рискового финансирования создание полноценного инвестиционного рынка в России невозможно.